CMA考點(diǎn)之調(diào)整貼現(xiàn)率

　　對所有新項(xiàng)目使用企業(yè)資本成本進(jìn)行貼現(xiàn)，容易導(dǎo)致在不考慮項(xiàng)目風(fēng)險水平的情況下，僅僅因?yàn)樵擁?xiàng)目提供了比公司資本成本更高或更低的回報率而錯誤地接受或拒絕一個項(xiàng)目。

　　這會造成雙重問題：

　　（1）好的低風(fēng)險項(xiàng)目可能會被拒絕。

　�。�2）不好的高風(fēng)險項(xiàng)目可能會被接受。

　　總結(jié)：

　　將與特定項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險加入到項(xiàng)目的折現(xiàn)率中，對高風(fēng)險的項(xiàng)目采用較高折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，并據(jù)以進(jìn)行投資決策分析的方法。

　　可以通過資本資產(chǎn)定價模型確定調(diào)整貼現(xiàn)率。

　　資本資產(chǎn)定價模型公式為：

　　E（Ra）＝Rf＋βa[E（Rm）-Rf]

　　式中E（Ra）：項(xiàng)目的要求回報率；

　　Rf：無風(fēng)險報酬率；

　　E（Rm）：市場組合的報酬率；

　　βa：項(xiàng)目的β值。

　　調(diào)整貼現(xiàn)率經(jīng)典例題分析

　　1、甲公司將要投資一個新項(xiàng)目，項(xiàng)目初始投資$735,425，預(yù)期投資期限10年，資本成本18%。此新項(xiàng)目受到省政府的支持，同意投資支出免稅。進(jìn)行投資后，公司每年增加的營業(yè)收入$426,000，銷售成本占銷售額的46%，另外需增加管理費(fèi)用$80,000，公司有效所得稅稅率為40%,調(diào)整后的貼現(xiàn)率為14%。請問公司是否投資該項(xiàng)目，并且凈現(xiàn)值是多少？

　　答：

　　凈現(xiàn)值＝-$735,425×(1-40%)＋[$426,000×(1-46%)-$80,000]×(1-40%)×(P/A,14%,10)＝$28,319所以，應(yīng)該進(jìn)行投資。

　　2、在進(jìn)行資本預(yù)算時，Q的管理層對于X項(xiàng)目選擇了較高的最低報酬率，這是因?yàn)楣芾韺樱?br />
　　A、只希望采用股權(quán)融資的方式

　　B、認(rèn)為太多的項(xiàng)目會被拒絕

　　C、認(rèn)為銀行貸款的風(fēng)險低于資本投資

　　D、希望在投資決策中考慮風(fēng)險因素

　　答案：D

　　解析：項(xiàng)目的風(fēng)險越大，就應(yīng)該用更高的風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率對項(xiàng)目進(jìn)行評估。